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賽斯納龐巴迪

港澳臺航線大幅波動 需求仍穩中向好

私人飛機網 更新時間:2019-10-18 14:51:16 來源: 字號:

  各公司披露9月運營數據,全民航旅客運量增速8.9%

  各航空公司披露9月運營數據,我們根據各公司數據推算,全民航9月ASK同比增長10.5%,RPK同比增長10.0%,旅客運輸量同比增長8.9%,客座率82.2%,同比下降0.4pct。1-9月ASK同比增長10.3%,RPK同比增長10.3%,旅客運輸量同比增長8.7%,客座率83.6%,同比基本持平。

  國際線表現繼續優于國內線

  整體來看,三大航中國航增速保持低位,ASK、RPK增速分別僅為4.9%、5.0%,南航及東航增速均達到兩位數;民營航司方面,春秋,吉祥業務量增長均在15%以上,其中吉祥旅客周轉量達到22.7%。國際線仍整體優于國內線。三大航中,國航國際線客座率同比升2.1pct,南航基本持平,東航下降1.2pct,民營航司中,春秋國際線同比大幅提高10.7pct,吉祥下降1.1pct;除春秋、吉祥國內線客座率同比分別升0.6pct、1.1pct外,各公司國內線客座率均出現下滑,其中東航降幅最大,為1.3pct。

  港澳臺航線大幅波動,或明顯影響三季度盈利

  本月值得一提的是,各公司地區線因香港事件性影響整體出現大幅降低,RPK同比降幅加大,客座率大幅下降,其中東航、吉祥受沖擊程度較大,客座率同比下降12.0%、12.8%。在細分航線分類中,雖然地區航線的業務量占比最低,但收益品質最高,因此客座率大幅下降預計對各公司三季報將產生一定影響。以三大航為例,2018年國航、南航、東航地區線RRPK分別為0.700、0.740、0.722元,RPK分別為80.35億、33.05億、52.90億、客運收入分別為56.22億、24.46億、38.21億。考慮到客座率下降10%左右很可能意味著票價降幅更大。我們假如年化客座率下降10%,客公里收益下降20%,則年化收入預計下降15.74億,6.85億、10.70億。對應全年利潤總額的15.8%、15.3%、27.7%。

  繼續看好民航發展前景

  預計香港事件較難成為常態,因此地區線或將逐步恢復,考慮到我國民航需求仍處于中高速發展期,需求仍將穩步上行,B737MAX停飛延續壓制供給,換季在即需密切關注時刻表動態,如時刻增速按照“控總量調結構”精神有所放緩,將從時刻及飛機硬件層面兩個維度壓縮供給,利好價格改善。

  投資建議

  9月中下旬及10月上旬因建國70周年大典,公商務需求在一定程度上受到抑制,運價相對低迷。目前國慶結束,預計公商務需求將逐步恢復,且考慮到去年四季度的低基數,預計運價同比表現將逐步向好。外部環境方面,目前油價仍處于60美金/桶左右的低位,匯率因中美貿易談判暫時緩和而區間震蕩,在低油價和民航發展基金減負的刺激下,預計四季度業績仍將明顯改善。考慮到基本面的逐步改善及市場對航空股的預期并不算高,我們繼續推薦航空板塊,核心推薦三大航,同步推薦民營航司,強調低市值、低估值的吉祥。

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